Definisi dari Strategi Overlay Mata Uang
Investor institusional seperti dana pensiun, yayasan dan perusahaan asuransi biasanya menginvestasikan sebagian dari portofolionya pada aset dalam mata uang asing untuk diversifikasi global. Risiko bisnis internasional tidak hanya mencakup harga ekuitas yang goyah tetapi juga kerugian yang terjadi ketika mata uang asing terdepresiasi relatif terhadap mata uang dalam negeri. Untuk mengurangi devaluasi tersebut, strategi overlay mata uang dikembangkan untuk mengelola dan meminimalkan risiko yang melekat pada eksposur valuta asing.
Eksposur Mata Uang Hedging
Dari 1999 hingga Juni 2010, MSCI (Morgan Stanley Capital International) Semua Negara Dunia Indeks (tidak termasuk AS) memetakan varians 20 persen atau lebih antara dolar AS dan mata uang internasional utama, termasuk euro, pound Inggris dan yen Jepang. Tren jangka panjang selama 50 tahun atau lebih dapat dikaitkan dengan perbedaan tingkat inflasi; Namun demikian, volatilitas tersebut bukanlah hal yang sepele dan secara diam-diam akan mengikis nilai portofolio jika tidak dikelola dengan baik. Untuk menjinakkan risiko ini, strategi overlay mata uang menerapkan teknik lindung nilai untuk meningkatkan stabilitas, dan tidak bergantung pada perencanaan alokasi aset.
Strategi Hamparan Pasif
Dalam program hamparan pasif, investasi klien sepenuhnya dilindungi nilai terhadap pergerakan mata uang. Eksposur asing dikonversi kembali ke mata uang lokal klien melalui penggunaan instrumen keuangan seperti derivatif, futures, forward, dan swap. Sementara kekuatan dari hamparan pasif adalah biaya rendah dan kesederhanaan, tujuannya adalah pelestarian modal daripada keuntungan modal. Namun, strategi pasif mencegah partisipasi dalam keuntungan ketika mata uang dalam negeri terdepresiasi relatif terhadap mata uang asing, dan sebagian meniadakan manfaat diversifikasi.
Strategi Hamparan Aktif
Program overlay aktif juga dirancang untuk melindungi dari kerugian akibat perbedaan nilai tukar, tetapi menambahkan dimensi baru yang umumnya dikenal sebagai "alpha". Komponen alpha mengacu pada potensi untuk menangkap keuntungan berlebih melalui manajemen portofolio aktif. Awalnya, rasio lindung nilai dibuat berdasarkan aset, kewajiban, dan persyaratan likuiditas klien, dan mewakili bagian dari portofolio yang dilindungi dari pergerakan mata uang. Porsi "tanpa lindung nilai" yang tersisa kemudian dikelola secara aktif.
Rasio lindung nilai dapat ditetapkan atau dinamis, tetapi harus dievaluasi atau disesuaikan secara berkala untuk memastikan kepatuhan dengan tujuan investasi klien. Bervariasi antara nol dan 100 persen, rasionya dinaikkan bila mata uang dalam negeri diharapkan terapresiasi terhadap mata uang asing, dan diturunkan bila kebalikannya berlaku. Manajer overlay menyesuaikan rasio sesuai dengan model keuangan kuantitatif yang memperhitungkan tren pasar, variasi suku bunga, indikator makroekonomi dan probabilitas negara.
Tolok Ukur Kinerja
Studi telah dilakukan untuk mencari rasio optimal yang meminimalkan risiko portofolio sekaligus memaksimalkan pengembalian. Strategi dengan tolok ukur ekstrem (100 persen sepenuhnya terlindung nilai atau nol persen sepenuhnya tidak terlindung nilai) adalah proposisi berisiko. Secara historis, perubahan mata uang yang berubah-ubah sebesar 10 persen atau lebih telah terjadi dari satu tahun ke tahun berikutnya, dan sebanyak 50 hingga 100 persen selama tiga hingga lima tahun.
Di Amerika Serikat, hamparan 50 persen telah menjadi patokan umum yang menawarkan kompromi. Manajer mata uang overlay sering dinilai dengan "pendekatan pengembalian berlebih," yang merupakan ukuran kuantitatif dari keberhasilan manajer dalam mengungguli benchmark. Menurut AG Bisset & Company, manajer hedge fund mata uang yang berbasis di Connecticut, metrik ini hanya berguna jika manajer dinilai berdasarkan tolok ukur yang sama dan kondisi pasar mata uang. Lebih lanjut, perusahaan percaya bahwa elemen arus kas harus ditambahkan ke dalam campuran karena kelebihan pengembalian yang positif tidak selalu menjamin peningkatan nilai portofolio riil secara keseluruhan.
